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          一财研选|通信终端商用即将冲刺,新?#38469;?#24320;启5G天线新机遇!

          第一财经2019-02-26 19:52:05

          简介:中银国际认为5G的主要通信?#38469;?#26377;Massive MIMO、载波聚合和波束赋形等,配合这些?#38469;酰?#32456;端天线也将发生一系列的变化。中信建投认为,军工板块上市公司2018年业绩预计实现良好增长态势,行业景气度提升趋势进一步被验证。

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          2019年2月26日目录

          ?通信终端商用即将冲刺,新?#38469;?#24320;启5G天线新机遇(中银国际)
          ?业绩快报验证景气度提升,军工产业表现值得期待(中信建投)
          ?机械行业远超预期,今年上半年整体估值将有提升(招商证券)
          ?综艺大战再度开启,优质内容提升视频平台使用时长(国金证券)
          ?领军行业,许继电气?#20013;?#21463;益特高压项目核准提速(新时代证券)

           


          1.通信终端商用即将冲刺,新?#38469;?#24320;启5G天线新机遇(中银国际)

          5G通信?#38469;?#30340;发展源自于人们对移动网络速度要求的提高。5G?#38469;?#23558;拥有更高的传输速度和更宽的带宽,以支持三类应用场景,即大规模IoT、关键任务服务以及增强移动宽带服务。5G的标准目前正在积极推进,3GPP已经指定了5G NR支持的频段列表,分为低频sub-6GHz和高频毫米波两大频率?#27573;А?#24635;体来看,5G的主要通信?#38469;?#26377;Massive MIMO、载波聚合和波束赋形等,配合这些?#38469;酰?#32456;端天线也将发生一系列的变化。

          手机天线是接收和发射信号的设备,频率越高天线尺?#32557;?#23567;,且对应于不同应用将会使用不同的天线。中银国际认为5G手机中新频段的加入会引入新的天线。sub-6GHz天线相比于4G LTE手机中的天线尺寸不会发生较大变化,但是MIMO的应用会增加天线数量,以苹果为代表的手机供应商开?#38469;?#29992;LCP天线替代原有的PI天线。目前手机中的天线主要采用软板FPC制成,但是FPC基材对高频性能影响敏感,LCP、MPI材料由于其低介电系数和高频性能将会在5G手机中加量。

          毫米波天线在高频下传播损耗的问题?#29616;兀?#23558;会缩减天线和控?#39057;?#36335;、射频电?#20998;?#38388;的距离,因此会采用模组化的方式和射频电路封装在一起,例如已经发布的高通的QTM052 5G天线模组。模组化的天线给手机设计带来一系列的影响,手机的内部空间必须重新分配,同时电池、后壳、屏蔽罩等也会配合毫米波天线衰减问题带来变化。中银国际?#36171;觶?#21478;外一个值得关注的问题是天线的封装,AiP封装等适合于高频毫米波的?#38469;酢?/p>

          中银国际?#36171;觶?#30456;关产业链相关公司包括天线类的立讯精密(002475.SZ)、信维通信(300136.SZ);电池模组类的欣旺达(300207.SZ)、德赛电池(000049.SZ);FPC软板类的鹏鼎控股(002938.SZ)、景旺电子(603228.SH)、弘信电子(300657.SZ)等。


          2.业绩快报验证景气度提升,军工产业表现值得期待(中信建投)

          统计显示,截至2月22日,军工板块共有20家公司发布了业绩快报,共实现营业收入636.26亿元,同比增长12.3%,显示军工板块景气度?#20013;?#22238;升,符合之前预期。剔除数据异常的南丰股份、盾?#19981;?#22659;和天海防务后,17家军工企业共实现归母净利润40.20亿元,同比增长19.85%。

          中信建投?#36171;觶?#37325;点关注的公司增长符合预期,国企龙头和重点民参军公司表现较好。重点关注的光威复材、中航机电等营收和归母净利润增长符合预期。其中,光威复材实现预计营业收入13.63亿元,同比增长44%,归母净利润3.76亿元,同比增长59%;中航机电实现营业收入116.75亿元,同比增长4.42%,实现归母净利润8.36亿元,同比增长16.48%。

          截至2月22日,军工板块163家上市公司中,共有131家公司发布2018年度业绩预告或业绩快报,预计实现归母净利润中值合计为79.01亿元,同?#35748;?#38477;39.27%。剔除ST船舶、ST抚钢等出现扭亏后大幅盈利的公司及鹏起科技、湘电股份等出现大额首亏情况的公司后,118家上市公司预计实现归母净利润合计为192.46亿元,同比增长25.79%;2018年第四季度预计实现归母净利润环比增长71.71%。中信建投认为,除少数上市公司由于自身经营情况不佳出现重大亏损情况外,军工板块上市公司2018年业绩预计实现良好增长态势,行业景气度提升趋势进一步被验证。

          中信建投建议重点关注景气度横向扩散和纵向传导两条主线。①在景气度横向扩散方面:建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司,同时关注已经进入型号量产阶段并有望?#26377;?#30340;相关公司;②在景气度纵向传导方面:重点关注在景气度提升明显的产业链内,符合“具备核心?#38469;酢?#20135;品军民融合、下游市场多元化”三大标准的细分领域龙头公司。

          其中,景气度横向扩散的公司有:①整机央企龙头:内蒙一机(600967.SH)、中直股份(600038.SH)、中航沈飞(600760.SH)、航发动力(600893.SH);②成长性民参军:高德红外(002414.SZ)。景气度纵向传导的公司有:①中上游央企龙头:航天电器(002025.SZ)、中航光电(002179.SZ)、中航机电(002013.SZ);②成长性民参军:光威复?#27169;?00699.SZ)、景嘉微(300474.SZ)。


          3.机械行业远超预期,今年上半年整体估值将有提升(招商证券)

          招商证券密集调研了工程机械、缝纫设备经销商、油气装备上市公司,虽然经济增速有所放?#28023;?#20294;是基建和油气等领域设备订单依然保持景气,尤其是龙头公司竞争优势更?#29992;?#26174;。1月是淡季,但是从跟踪的重点公司开工率、销售、订单仍保持景气,虽然一季度要合一起看才客观,但重点是:远超市场的预期。

          在目前景气?#20013;?#24182;远好于市场预期的情况下,招商证券认为行情仍会继续。?#31995;?#35780;级并不是因为行业增长加速,而是基于对行业和市场的理解。虽然2019年行业增速可能放?#28023;?#20294;是经过一年的下跌,A股估值已包含了这个预期,同时中国正在加大?#27597;?#24320;放和降税力度,中小企业纾困政策,这些?#27597;?#25514;施有助于?#26800;?#24066;场。2018年上半年对中国诸多悲观的观点和恐慌情绪我们还?#19988;?#29369;新,但是相信2018-2019年随着?#27597;?#25514;施的推出,工业企业盈利保持稳定、人民?#19968;?#29575;止跌回升、机械行业?#26377;?#26223;气、金融去杠杆后龙头公司竞争力提升,这些变化将有助于市场提升估值。

          招商证券?#36171;觶?#26426;械行业?#27492;?#26223;气回升,不仅与经济周期相关,还与?#38469;?#38761;命、?#38469;?#36827;步有关。例如油气设备、高铁设备、智能装备、锂电池设备在过去十年都因受益?#38469;?#38761;命或?#38469;?#36827;步走出?#22235;?#32463;济周期行情,并且行业周期通常也有3-5年,好几波行情,有行业成长逻辑,并受益于?#38469;?#36827;步,因此不能简单把机械行业归为周期行业。

          机械行业PE在历史上出现过较大的波动,市场悲观的时候认为10倍也是合理的。招商证券认为,行业处于不同的发展阶段,估值不同,同时,市场处于不同政策和流动性环境下,估值差异也很大,而2019年一季度行业基本面远好于市场预期(下降),因此向上的概率更大。另外招商证券推荐的龙头企业都有竞争力提升、行业变迁、?#38469;?#36827;步的内在逻辑,无论市场预期怎么变化,终将回归价值,行情也是厚积薄发。

          招商证券全面?#31995;?#34892;业评级,重点推荐有竞争力的龙头公司,预计在流动性改善的假设下,2019年上半年行业整体将有个估值提升的过程,强烈建议关注:恒立液压(601100.SH)、三一重工(600031.SH)、浙江鼎力(603338.SH)、杰克股份(603337.SH)、杰瑞股份(002353.SZ)、日机密封(300470.SZ)、金卡智能(300349.SZ)、中国中车(601766.SH)、赢合科技(300457.SZ)。


          4.综艺大战再度开启,优质内容提升视频平台使用时长(国金证券)

          根据国金证券数据监测,在线视频是除社交以外的使用时长占比第二大的APP类型。2019年1月用户花费在在线视频APP上的时间,占到了总体应用使用时长的22.3%,2018年12月该指标为19.4%,提升显著。除了寒假效应外,优质丰富的内容拉动效应也十分显著。除了热播的大剧《知否知否应是绿肥红瘦》,重量级综艺《青春有你》、《歌手2019》、《以团之名》等均在1月密集推出。

          寒假期间主要视频网站的MAU和DAU均出现环比上升,爱奇艺由于《青春有你》以及《皓镧传》热播,芒果TV由于《歌手2019》以及《明星大侦探第四季》热播,上升趋势尤为显著。国金证券?#36171;觶?#20174;DAU/MAU?#20174;?#30340;活跃度来看,也是芒果TV和爱奇艺上升趋势显著。

          尤其是芒果TV自制综艺《明星大侦探第四季》、《野生厨房》、《女儿们的恋爱》1月份总播放量超过12亿次,其中《野生厨房》和《女儿们的恋爱?#33539;际?#21019;新的一代综艺,均获得了不错的反响,原创能力突出。国金证券还发现,《歌手2019》采取独播策略以后芒果TV前三期的平均播放量为1.87亿次,与2018年相比带来了约76%的流量增长。

          此外,根据国金证券监测,爱奇艺1月的前2期《青春有你》与2018年同期《偶像练习生》相比观看人数增长显著,此外节目播放前一周至1月底百度搜索指数也远远高于2018年同期。除了二代综艺的拉动效应外,节目组在内容上做了许多创新,包括更加“正能量”的价值观以及艺术指导团的引入,可增加不同年龄层的话题感,预计有效拓宽了用户的年龄结构。另外投票规则上加入了赞助商小程序以及爱奇艺泡泡APP的投票通道,节目播出期间,爱奇艺泡泡的iOS下载排名上升显著。

          国金证券认为,2019年视频行业值得重点关注,尤其是在互联网整体亮点平平的情况下成为有极大看点的细分赛道,此外明星片酬降低可能使得视频网站的内容成本压力在2019年出现?#33322;狻?#24314;议关注视频行业龙头公司爱奇艺(IQ.O)、拥有腾讯视频的腾讯控股(00700.HK)、以及活跃度上升显著的芒果超媒(300413.SZ)。


          5.领军行业,许继电气?#20013;?#21463;益特高压项目核准提速(新时代证券)

          许继电气(000400.SZ)是国?#19994;?#32593;旗下核心上市企业,作为中国电力装备行业的领先企业,致力于为国民经济和社会发展提供高端能源和电力?#38469;?#35013;备,为清洁能源生产、传输、配送以及高效使用提供全面的?#38469;酢?#20135;品和服务支撑。公司在特高压核心设备和配网?#26041;詡际?#23454;力雄厚,市占率领?#21462;?/p>

          按照《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,国家计划通过实施配电网建设改造行动计划,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,年均投资3400亿元。根据2015-2017年的配网投资金额,2016和2017年累计投资超过6000亿元,距离17000亿元还有1.1万亿元的的差距,因此2018-2020年投资金额按计划还有大幅增长空间,可?#28304;?#21040;接近1万亿元。

          新时代证券?#36171;觶?#35768;继电气在变配电业务领域的市占?#26102;?#25345;在领?#20154;?#24179;。公司与国电南瑞并为国网系电力设备龙头,在配网主站市占率方面稳定,在变电站设备方面,两家公司合计市占率CR2超过30%。许继电气控股股东许继集团资金实力雄厚,未来通过集团配网租赁模式有望加快配网业务拓展。随着配网改造加速推进,公司该板块业务有望重拾增长。

          2018-2019年基建投资再次成为?#26800;?#32463;济的重要支柱,预计特高压第三轮建设高峰来临,新时代证券认为,在2019年一季度开始会加快特高压项目核准进度。2018年9月,七交五直新一轮特高压建设周期开启。截至目前,青海至河南、陕北至湖?#34180;?#24352;北-雄安和驻马店至南阳四条特高压线已进行了第一次设备招标。根据特高压项目历次周期的特点,本次特高压周期会集中在2019-2020年完成工程招标建设,2021年底前可以投产,2021年前大部分中标设备企?#31561;?#35748;收入。假设按照20%、45%和35%计算收入分配,2019-2021年特高压站内核心设备带来的收入增加?#30452;?#20026;7亿元、15.75亿元和12.25亿元,公司直流输电业务板块的收入有望提升至2016-2017年水平,且毛利率有望回升。

          根据公司公告的在手配网订单及特高压进度,新时代证券预计,公司将于2019-2020年将迎来?#27492;鍘?#39044;计公司2018-2020年归母净利润?#30452;?#20026;1.83/5.01/8.08亿元,对应EPS?#30452;?#20026;0.18/0.50/0.80元,当前股价对应2018-2020年PE?#30452;?#20026;58.4、21.4和13.2倍。广证恒生认为,基于公司特高压业务近两年确定性高增长,预测2018、2019、2020年公司EPS?#30452;?#20026;0.20元、0.60元、0.78元,对应P/E为50.17倍、16.97倍、13.08倍,首次给予其“强烈推荐”评级。

           

           

          责编:周毅

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